信德新材(301349)：盈利承压快充核心受益标的

来源：光大证券股份有限公司
时间：2023-08-28 13:09:35

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事件：信德新材发布2023年半年度报告，实现营业收入3.49亿元，同比下降19.13%；归母净利润2199万元，同比下降71.99%；扣非后归母净利润343万元，同比下降95.60%。

点评：

2023Q2转亏，主要由于下游需求偏弱与中低温产品价格战：2023Q2实现营业收入1.92亿元，同比下降32.15%，环比提升22.12%；归母净利润-0.065亿元，同比-112.86%，环比转亏；扣非后归母净利润-0.146亿元，环比转亏。公司业绩下滑主要由于：（1）下游市场需求阶段性偏弱，导致公司负极包覆材料销量和价格同比下滑；（2）原材料库存成本较高；（3）中低温负极包覆材料计提减值约0.2亿元。

乙烯焦油成本较高影响上半年盈利水平，负极包覆材料盈利水平下半年有望回升：成本端，22Q4和23Q1原材料乙烯焦油成本偏高，对公司主副产品盈利能力均产生了较大扰动。2023H1公司负极包覆材料毛利率22.83%，同比-14.51pcts。

裂解萘馏分毛利率-8.03%，同比-20.63pcts，主要由于一季度成本较高的裂解萘馏分库存，在二季度销售产生亏损。橡胶增塑剂毛利率21.52%，同比-15.58pcts。

展望下半年，乙烯焦油价格Q2已经回落，随着下游需求回暖带来产能利用率提升、成都昱泰低成本一体化产能释放，公司负极包覆材料单位盈利能力有望企稳回升。

快充包覆用量提升，新技术核心受益标的：负极包覆材料对快充性能至关重要，动力电池快充技术趋势提升石墨负极碳包覆用量，公司作为负极包覆材料细分赛道龙头，是自下而上首选4C 快充受益标的。

以提升市占率为首要战略目标，收购成都昱泰抢占中低温市场份额：公司将提升市占率作为首要目标，在竞争较为激烈的中低温市场，2023 年6 月公司公告使用部分超募资金收购成都昱泰80%股权，通过成都昱泰低成本一体化产能抢占中低温市场份额。而在公司技术领先的中高温市场，释放产能，保持竞争优势。

盈利预测、估值与评级：考虑下游需求阶段性偏弱、中低温产品价格战，我们下调公司23-25 年预测分别至1.28/2.98/4.34 亿元（-54%/-29%/-23%），当前股价对应23-25 年PE 为39/17/11X。公司PE 估值处于历史底部区间，产能行业领先，一体化布局提升成本优势，行业格局有望优化。公司作为负极包覆材料细分赛道龙头，是自下而上首选4C 快充新技术受益标的，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、竞争加剧导致盈利下滑。

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